Lamiyi

パイパー・ジャフレーのアナリスト、ジーン・マンスター氏は、Appleに関する未解決の12の疑問を解明するレポートを発表しました。このレポートは、11月と5月に発表された同様のレポートに続くものです。

レポート全文は以下からお読みいただけます。

事業運営全般に関する質問：
Appleの事業の現状はどのようなものですか？
米国全土のApple直営店におけるiPhoneとMacの販売台数を25時間にわたって集計し、MacとiPodに関するNPDの最新データも踏まえ、現在の四半期は市場予想に沿った推移となっていると見ています。10月に新型MacBookが発売されたこともあり、消費者信頼感の低迷にもかかわらず、Mac（特にノートパソコン）の販売は好調です。12月期第1四半期（10月）のNPDデータを分析したところ、前年比28%増と、Macの販売台数は250万台から270万台と推定されます（市場予想は約260万台）。この範囲は、Macの前年比成長率が8%から16%であることを示しています。これは、市場予想の前年比13%増を上回っています。しかしながら、iPodの販売台数は引き続き鈍化しており、新型Macのプラス効果はやや限定的なものとなっています。全体として、12月期は市場予想に沿った推移となっていると見ています。

Appleは厳しい経済情勢をどのように見ているのでしょうか？
12月四半期のAppleの戦略は、9月四半期と類似していると考えられます。同社はホリデーシーズンのコストと生産率に対して、規律あるアプローチを取っています。そのために、同社は自社直営店と主要チャネルパートナーからの日々の売上レポートを活用し、製品の販売実績に基づいて部品の発注を管理していると考えられます。その結果、ホリデーシーズンの売上高は比較的見通しが甘く、特にiPodにとって最も重要な数週間が今後数週間に迫っていることを踏まえ、慎重なアプローチが取られています。

Appleの2009年度の粗利益率ガイダンスについて、どのように考えるべきでしょうか？
Appleは2009年度のガイダンスを「約30%」と発表して以来、何度か同じガイダンスを繰り返していますが、「約」という言葉にますます重点を置いています。私たちは引き続きガイダンスの粗利益率水準の上振れを予想しており、2009年度には31%、あるいはそれよりわずかに高い水準が達成可能だと考えています。

Mac関連の質問：
新しいアルミニウム（および従来のプラスチック）MacBookの売れ行きはどうですか？
米国全土のApple直営店でのMacの売上を25時間集計し、NPDのMacに関する最近のデータによると、新しいアルミニウムMacBook（1,299ドル）の売れ行きは好調だと思われます。発売当初から店舗には十分な在庫があったため、売上高がAppleの社内見積もりを超えているとは考えていませんが、12月四半期のMacの出荷台数は当社および市場予想の260万台を超える可能性があると現在考えています。この新製品によりMacの平均販売価格が上昇する可能性が高いことにも留意します。店頭調査では、新しいアルミニウムモデル（以前の白いプラスチック製MacBookモデルよりエントリーレベルで200ドル高い）が、新価格の白いプラスチック製モデル（999ドル）よりもはるかに人気があることがわかりました。店頭での売上は、999ドルモデルがより成功を収める可能性が高い教育市場への直接販売を反映していないことをご承知おきください。しかし、新しいアルミニウムMacBookの純粋な効果は、Macの平均販売価格の上昇につながると考えています。Macの平均販売価格は、9月四半期（低価格帯の教育市場向け販売が中心）の1,386ドルから、12月四半期（高価格帯のアルミニウムMacBookが発売される四半期）の1,552ドルへと、前四半期比で上昇すると予測しています。

Appleはネットブックを発売するだろうか？
スティーブ・ジョブズ氏は、同社は「安いものは作らない」と述べており、低価格ノートパソコン（ネットブック）の「新興市場」と彼が考える市場にはまだ参入していない。Appleは、ネットブックの多くの機能、つまりモバイルウェブブラウザを実現するために、iPhoneに注力してきたと我々は考えている。とはいえ、iPhoneとMacBookの中間に位置する製品でAppleが成功を収める可能性もあると考えている。もしAppleがそのような製品を発売するとすれば、最も可能性の高い候補は800ドルから1,000ドルの価格帯で販売される11インチMacBook Airで、2009年中に発売される可能性がある。さらに将来的には、Appleはマルチタッチ関連の特許ポートフォリオを活用し、同様の価格帯と機能を備えたタブレットMacを開発する可能性があり、これは2010年以降に発売される可能性が高い。

iPhoneに関する質問：
AppleのiPhoneの粗利益率はどれくらいですか？
Appleの9月四半期決算発表後に発表された数値に基づくと、iPhoneの平均販売価格（Appleから通信事業者への販売価格）は約630ドルと見ています。しかし、Appleは部品価格の低下を活用して、今後6か月で通信事業者への電話価格を最大150ドル引き下げ、利益率を維持できると考えています。そのため、12月四半期のiPhoneの平均販売価格は約475ドルになると予測しています。iPhoneの粗利益率は会社全体の粗利益率よりも高く、2009年度の売上高に占めるiPhoneの割合が増加するにつれて、これが収益力の源泉となると考えています。なお、iPhoneの売上高が2008年度の5.7%から2009年度には18.4%に増加すると予測しています。具体的には、AppleのiPhoneの粗利益率は30%台後半から40%台前半になると考えています。

iPhoneの国際展開はどの程度進んでいるのでしょうか？
Appleは2008年末までにiPhoneの対象加入者数を大幅に拡大すると発表しました。つまり、iPhoneの国際展開はまだ初期段階にあるということです。iPhoneの国際版ウェブサイトを調べたところ、8月下旬の44カ国約6億6,000万人から、年末までに73カ国約9億8,900万人に拡大する見込みです。これは、ホリデーシーズン前、あるいはホリデーシーズン中に対象加入者が50%増加することを意味します。例えば、8月以降、ロシアの携帯電話事業者3社、MTS（加入者数6,100万人）、Beeline（加入者数4,200万人）、MegaFon（加入者数3,700万人）がiPhone 3Gを発売しています。また、当社は引き続き、Apple が 2009 年度に中国で 1 社または 2 社の通信事業者と iPhone を発売し、China Mobile (加入者数 5 億 5,000 万) および/または China Unicom (加入者数 1 億 2,800 万) のいずれかを追加すると予想しており、これにより加入者ベースがさらに 13% (China Unicom のみ)、51% (China Mobile のみ)、または 63% (両方の中国通信事業者) 拡大することになります。

Appleは中国でiPhoneを発売するのでしょうか？
Appleは引き続き、2009年度に中国で1社または2社の通信事業者とiPhoneを発売し、中国移動（契約者数5億5,000万人）または中国聯通（契約者数1億2,800万人）のいずれかを追加すると見ています。同社は中国でのiPhone発売に引き続き注力していると述べていますが、いくつかのハードルが残っています。中国では、主要通信事業者間の3Gネットワ​​ークのライセンス供与をめぐってまだ混乱が続いています。中国政府は今後1～2ヶ月以内（場合によってはそれより早く）にライセンス供与に関する発表を行うと予想されます。さらに、iPhoneにWi-Fiが搭載されていることが、中国では制約要因となる可能性があります。例えば、AppleがiPod touchを中国でまだ販売していないのは、Wi-Fiが搭載されているからかもしれません。Appleは、中国モデルでWi-Fi機能を無効にするiPhoneソフトウェアのバージョンを作成することで、この問題を解決できる可能性があります。

Appleはいつ新型iPhoneを発売するのでしょうか？
多くの投資家は、iPhoneのハードウェアは2009年を通して現状と同じになると考えていますが、私たちはそうは思いません。AppleはiPhoneをソフトウェアで競合他社と差別化していると示唆していますが、iPodのラインナップのようにiPhoneのラインナップを拡充することで市場をセグメント化する戦略については言及していません。具体的には、現在のエントリー価格199ドルよりも低価格のSKU、あるいは299ドルの16GBモデルと同等以上の価格帯のプレミアムSKUを提供することが考えられます。3GやGPSなどの機能を省くことで価格を下げることも考えられますし、高級素材、より高い処理能力、より優れたグラフィックス、そしてより大容量のストレージを採用し、より洗練されたデザインのプレミアムSKUを提供することも可能です。9月四半期の電話会議でスティーブ・ジョブズ氏がAppleの2009年度のiPhone戦略について述べたことは、2009年度に異なる価格帯の新型iPhoneモデルを投入するという私たちの主張を裏付けていると考えています。「私たちは最高でなければならない。そして、価格の傘を下ろしてはいけない。」

iPod関連の質問：
投資家は今後のiPodの成長についてどのように考えるべきか？
iPod事業の成長は明らかに圧迫されており、2007年度の前年比31%から2008年度は6%に低下する見込みです。2009年度のiPod事業は、台数ベースで前年比12%の縮小を見込んでいます。とはいえ、iPodはAppleにとって、Appleデバイスエコシステムへの入り口として重要な製品であり、iPhoneやMacといった他のApple製品への入り口でもあります。さらに、Appleは、現在6,500万のアクティブなiTunesアカウントがあると述べています。2008年9月までの累計販売台数1億7,400万台を考えると、これは1つのアクティブなiTunesアカウントにつき2.8台のiPodに相当します。しかし、一部のユーザーや家族は、複数のiPodで1つのiTunesアカウントを共有していると考えられます。1人あたり2台のiPodを所有していると仮定すると、8,700万人のiPodユーザー（使用されなくなった古いiPodを含む）が存在することになります。言い換えれば、8,700 万人の iPod ユーザーを抱える Apple は、今後数年間に iPhone と Mac の販売を促進するための大きな基盤を持っていることになる。

Appleの直営店に関する質問：
来年、Appleは何店舗を開店するのでしょうか？
Appleは2008年度に過去最高の50店舗を開店しましたが、2009年度には開店数が鈍化すると予想しています。具体的には、2009年度には20～30店舗を開店すると考えています。同社は現在のマクロ経済の実情を踏まえ、新規リース契約には慎重な姿勢で臨んでおり、小売事業も成長の鈍化が許容される水準まで成熟しつつあります。Appleは米国の一流ショッピングモールで飽和状態に近づいており、米国内の専門店店舗数は約300店舗が上限となっています。Appleはこれまで以上に海外での店舗開店に注力する傾向にあります。例えば、Appleはカナダ、英国、オーストラリアでは米国ほどの規模には達していません。また、北京店の成功を受け、中国でも店舗を増やすと予想されます。つまり、Appleは2009年度に新規出店国を減少させると予想されますが、既に進出している国では戦略的に店舗数を増やすと予想されます。こうした計画により、Appleの小売部門は、Appleの中核となる国際市場における成長に投資することが可能になります。

アップルストアは、ホリデーシーズン中にiPhone 3Gをギフトとしてどのように販売するのでしょうか？
アクティベーション手順の変更（自宅ではなく店頭）により、iPhone 3Gをギフトとして購入するのはより困難になっています。AT&TはiPhone 3G、音声通話プラン、データプラン向けのギフトカードを提供していますが、単なるギフトカードではiPhone本体ほど魅力的ではありません。この問題を解決するには、アップルがAT&Tに倣い、ホリデーシーズンにiPhone 3Gギフトカードを提供することが理にかなっているでしょう。多くの投資家がホリデーシーズンにiPhoneの売れ行きが好調ではないと予想していることを考えると、これが成功すればAAPL株にとってプラス材料となるでしょう。

マンスター氏はアップル株の買い推奨を維持しており、目標価格は250ドルとなっている。

[AppleInsider経由]